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光大证券建筑建材2020年下半年投资策略:基建与竣工仍为年内两大引擎“装配式”与“精装”已成行业趋势

时间:2021-05-24

来源:互联网

来源:金融界网站

来源:光大证券

报告摘要

20年下半年投资展望:装配式建筑/装修、精装修(尤其是ToB类企业与大地产商合作深化)是行业最重要的发展趋势与变革,年内相关细分领域的个股有数较好的表现。基建与完工仍为建筑建材板块年内两大引擎,关注需求/估值仍阶段性处底部的细分领域。

装配式建筑行业确定性高,钢结构或为最优:“人口红利助长”与“政策支持”驱动装配式建筑近年快速发展。19年以来,钢结构装配式住宅为政策主推的方向,且企业微观订单已有一定验证,判断钢结构未来增速将快于装配式整体增速。

To B类消费建材获益于竣工及精装,“原有改为”带给额外市场需求:“精装”与“集采”转变了消费建材传统的扩张路径与分销渠道。与地产商深度合作,有利于消费建材类企业快速扩展;竣工改善带给中期需求低景气,而“旧改”或创造额外需求。此外,产品提标带给的供给侧去化提速。

基础设施需求侧弹性,供给格局提高,看好西北及华东水泥:基建投资带来需求侧弹性,看好投资增长速度年内拾阶而上。华东地区,寡头竞争格局稳固,生产能力利用率稳中有升,控量保价、提升效益的竞合策略已是共识,我们认为现阶段的高景气或可持续较长周期;西北地区,约50%-60%的市场需求源自基础设施,随着区域供需格局的优化,判断下半年或有量价弹性。

建筑央企经营边际提高,关注REITs带给的投融资模式变革:基建投资增速持续边际改善,但央企估值持续上行,反映市场对其中期成长性及资产质量忧虑。同时观测到1)收益及订单提速;2)资产周转减缓;且央企去杠杆接近尾声,ROE有向上弹性。我们辨别,REITs大规模推广将弱化央企扩张排挤,并改善报表质量。REITs推广节奏或为板块估值修缮催化剂,关注1)先前配套政策演变;2)推展力度。

基建投资改善+完工向好,板块获益,建筑和建材均保持“购入”评级:建筑和建材整体估值仍处于历史低位,REITs关上基建投资中期快速增长空间,支撑市场需求,且完工向好,双引擎夹住,维持建筑建材“购入”评级。建筑方面,央企引荐中国交建、中国建筑等;钢结构引荐鸿路钢构、精工钢构;自下而上,关注金螳螂、华铁应急、中材国际、上海建工、隧道股份。建材方面,水泥注目华东、西北区域,关注海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、华新水泥,同时注目宁夏建材、祁连山、上峰水泥、天山股份;消费建材注目东方雨虹、二垒闻集团、中材科技、山东药玻、北新建材、永高股份。

风险提醒:基建投资增速、地产景气度、钢结构推广力度高于预期等

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